NYの視点：米インフレ、鈍化期待も賃金インフレ上昇で抑制困難に、FRBの利上げ継続

注目されている7月消費者物価指数（CPI）は原油価格の下落で、伸びの鈍化が予想されている。インフレがピークをつけたとの期待も強まりつつある。実際、NY連銀消費者調査でも、特に連邦準備制度理事会（FRB）が大幅利上げを実施するきっかけとなった期待インフレも燃料価格が挙げどまったため、低下する傾向が見られた。クリーブランド連銀のインフレ指標も最近の伸び鈍化が証明された。

■クリーブランド連銀インフレ
8/8:前月比＋0.27％（7/22 +0.33%）、前年比＋8.82％（7/25+8.89%）
■NY連銀消費者調査：中間インフレ期待
1年物：6.22％（6月6.78％）
3年物：3.18％（6月3.62％）

米労働省発表の4-6月期非農業部門労働生産性速報値は前期比年率-4.6％となった。伸びは予想通り1947年来で最大の下落となった1-3月期-7.4％から改善も2四半期連続のマイナスでリセッション圏。2四半期では1947年来で最悪。さらに、前年同期比では‐2.5％と、過去最大の下落率を記録した。グリーンスパン元FRB議長が景気指標として重要視していた同指数はコストの上昇が生産性を圧迫している新たな証拠となった。

同期単位労働コスト速報値は前期比年率+10.8％。伸びは1-3月期＋12.7％から縮小も予想を上回った。前年比では＋9.5％と1982年来で最大の伸びを記録。4−6月期の1時間単位の給与は＋5.7％と、1−3月期の＋4.4％から伸びがさらに拡大。ただ、インフレの上昇で、実質賃金は‐4.4％。

単位労働コスト速報値は連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2％のほぼ5倍で持続不可能な水準。賃金の上昇が消費者物価のさらなる上方圧力となり、FRBのインフレ対処を一段と困難にさせる可能性がある。



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