焦点：ＦＲＢ、バランスシート圧縮終了なら米国債に追い風

Davide Barbuscia

［ニューヨーク　５日　ロイター］ - 米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が今年、バランスシートの圧縮を終了する可能性が出てきたことで、昨年末に始まった米国債価格の上昇が今年も続く可能性が高まったと投資家はみている。ただ、財政赤字を巡る懸念などが上昇に歯止めをかけるかもしれない。

３日に公表された１２月１２―１３日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）議事要旨では、バランスシート圧縮終了のシナリオについて一部委員が議論を始めていることが分かった。

ＦＲＢは、保有する米国債とモーゲージ担保債券が償還を迎えた際に再投資しないことにより、バランスシートを毎月約１０００億ドル圧縮する「量的引き締め（ＱＴ）」を進めてきた。バランスシートは１兆ドル強減って１２月２７日時点で７兆７６４０億ドルとなり、２０２２年初頭から始まった連続利上げを補助する役割を果たしている。

今年はＦＲＢが利下げを開始すると期待されているところにＱＴ終了が近いとの見方が広がり、米国債価格にとって好材料がまたひとつ増えるとの声がある。

利下げ期待を背景に、１０年物米国債利回りは１０月に付けた１６年ぶりの高水準から１００ベーシスポイント（ｂｐ）余りも低下している。

もっとも、米財政赤字が拡大して今後１０年間で２０兆ドルに達すると予想されている上、大規模な外国人投資家の米国債需要が減少する可能性もあり、米国債価格の上昇には限度があると考える市場参加者もいる。

モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントの債券共同統括、ビシャル・カーンドュジャ氏は「量的引き締めのペースが鈍化するのは好材料だが、財政状況は悪化していると思う」と語った。

一方、ＱＴ終了のタイミングを見極めるのは難しいかもしれない。利下げ開始時期と一致するとは限らない。

ドイツ銀行のアナリストチームは４日、米国がリセッション（景気後退）に陥ってＦＲＢが利下げを開始する場合には、早ければ６月にもＱＴが終了するかもしれないと予想。半面、インフレは収まるが成長は底堅さを維持する「ソフトランディング」に至るとすれば、ＦＲＢはＱＴを来年まで続ける可能性があるとしている。