株価指数先物 【週間展望】　―ロール中心のなかヘッジ対応の動きが強まる

　今週の日経225先物は、週末の需給イベントに向けて、やや強含みの展開が見込まれる。先週は米長期金利の低下を背景とした米株式市場の上昇が支援材料となり5日続伸し、一時3万2850円までのリバウンドを見せたが、米雇用統計の発表を控えていたこともあり、週末は終盤にかけて上げ幅を縮めていた。 　1日に発表された8月の米雇用統計は、非農業部門雇用者数が前月比18万7000人増加し、市場予想（16.5万人増程度）を上回った。ただし、6月と7月の雇用者数が下方修正されたほか、失業率は3.8％に上昇し予想（同3.6％程度）を上回った。また、平均時給の伸び率は0.24％となり、市場予想（0.30％程度）を下回った。8月のISM製造業景況感指数が47.6と予想（47.1程度）を上回ったことが重荷となったものの、雇用統計の結果を受けて金融引き締め長期化への過度な警戒が和らぎ、NYダウは一時250ドルほど上げ幅を広げる場面も見られた。 　一方で、米クリーブランド地区連銀のメスター総裁が講演で「労働市場は均衡化の兆候が出てきたが、なお堅調な状態を維持している」と指摘した。この発言が伝わると金融引き締めへの警戒が再燃、米長期金利が上昇したことでNYダウは上げ幅を縮めたほか、ナスダックは小幅ながら6営業日ぶりに下落した。 　米当局者の発言などを受けた米長期金利の動向を警戒しつつも、米雇用統計を無難に通過したことで、東京市場は前週の流れを引き継ぐ形で緩やかなリバウンド基調が意識されそうだ。4日の米国市場はレイバー・デーの祝日となり、海外勢のフローは限られるだろうが、短期的にショートが入る局面では、その後のリバウンドを想定した押し目狙いのロングスタンスに向かわせよう。 　今週は、週末に9月限の先物・オプション特別清算指数算出（メジャーSQ）が控えている。限月交代に伴うロールオーバーが中心になるため、大きなトレンドは出にくいと考えられる。しかし、先週は週初の3万1610円（ナイトセッションを含む）を安値にリバウンド基調を継続し、週末には一時3万2850円までのリバウンドを見せた。積極的な上値追いのロングが手控えられるなか、オプション権利行使価格のレンジを日々切り上げる展開によって、ヘッジ対応の動きが指数を押し上げた格好である。 　1日のシカゴ日経平均先物清算値は3万2760円だった。ボリンジャーバンドの+1σ（3万2720円）を挟んだ膠着だったが、同バンドを上回ってくるようだと、ヘッジ対応の動きがより強まろう。そのため、週初はオプション権利行使価格の3万2500円から3万2750円のレンジを想定するが、+1σ水準での底堅い値動きにより、3万2750円から3万3000円へとレンジを切り上げてくる展開に期待したいところだろう。3万3000円へのトレンドが強まるようだと、+2σが位置する3万3190円辺りがターゲットになりそうだ。 　また、VIX指数は13.09に低下し、一時13.02まで下げる場面が見られた。6営業日連続で低下しており、7月下旬以来の13.00割れが意識されている。VIXの上昇を想定したショートを巻き戻す動きも強まってくる可能性があるため、ショートを仕掛けづらくさせそうである。 　なお、先週末のNT倍率は先物中心限月で13.93倍に低下した。5月10日以来の水準まで低下しており、上昇基調が強まった5月半ばから6月半ばまでの上昇分を埋めてきた。方向性としては1月半ばの13.62倍が意識されてくるものの、いったんはNTショートを巻き戻す動きに向かわせる水準であろう。先週はTOPIXがバブル崩壊後の戻り高値を更新した。相対的に日経平均型の出遅れ感が意識されてくる可能性もある。メジャーSQを前にポジションを傾けてくる動きは限られようが、メジャーSQ通過後はNTロングに向かわせる可能性を意識しておきたい。 　8月第4週（8月21日-25日)の投資部門別売買動向によると、海外投資家は現物と先物の合算では2週連続で売り越しており、売り越し額は1082億円（8月第3週は8351億円の売り越し）だった。なお、現物は2046億円の売り越し（同7415億円の売り越し）と2週連続の売り越しであり、先物は964億円の買い越し（同936億円の売り越し）と2週ぶりに買い越している。個人は現物と先物の合算で909億円の売り越しで、2週ぶりの売り越し。信託銀行は現物と先物の合算で68億円の買い越しとなり、10週ぶりの買い越しだった。 　経済スケジュールでは、5日に7月全世帯家計調査、中国8月財新サービス業購買担当者景気指数（PMI）、米国7月製造業新規受、米国6月耐久財受注確報値、6日に米国7月貿易収支、米国8月ISM非製造業PMI、米地区連銀経済報告（ベージュブック）、7日に7月景気動向指数、中国8月貿易収支、米国4-6月期非農業部門労働生産性指数確報値、8日に7月毎月勤労統計調査、4-6月期GDP改定値、7月国際収支、8月景気ウォッチャー調査、米国7月卸売売上高などの発表が予定されている。 ――プレイバック・マーケット―― ●SQ値 09月限　日経225　28253.40　　TOPIX　　1957.76 10月限　日経225　26666.31　　TOPIX　　1885.58 11月限　日経225　28225.86　　TOPIX　　1978.52 12月限　日経225　27576.37　　TOPIX　　1945.27 01月限　日経225　26325.21　　TOPIX　　1900.71 02月限　日経225　27779.75　　TOPIX　　1986.19 03月限　日経225　28377.34　　TOPIX　　2047.32 04月限　日経225　28519.43　　TOPIX　　2019.76 05月限　日経225　29235.08　　TOPIX　　2090.33 06月限　日経225　32018.38　　TOPIX　　2211.13 07月限　日経225　32484.24　　TOPIX　　2245.68 08月限　日経225　32013.86　　TOPIX　　2278.68 ◆日経225先物（日足） 　　　　　　　　　始値　　 高値　　 安値　　 清算値　 前日比 23/09　09月01日　 32590　　32850　　32400　　32700　　+90 23/09　08月31日　 32270　　32700　　32200　　32610　　+330 23/09　08月30日　 32250　　32570　　32140　　32280　　+70 23/09　08月29日　 32190　　32370　　32110　　32210　　+40 23/09　08月28日　 31650　　32200　　31610　　32170　　+540 ◇TOPIX先物（日足） 　　　　　　　　　始値　　　高値　　　安値　　　清算値　　前日比 23/09　09月01日　 2329.5　　2354.5　　2321.0　　2346.5　　+16.0 23/09　08月31日　 2310.0　　2337.5　　2303.5　　2330.5　　+20.5 23/09　08月30日　 2307.5　　2323.0　　2301.5　　2310.0　　+5.5 23/09　08月29日　 2299.5　　2312.0　　2296.0　　2304.5　　+6.0 23/09　08月28日　 2269.0　　2301.5　　2267.0　　2298.5　　+31.5 ●シカゴ日経平均　円建て 　　　　　　　　　　清算値　 前日大阪比 09月01日（9月限）　 32760　　+60 08月31日（9月限）　 32500　　-110 08月30日（9月限）　 32390　　+110 08月29日（9月限）　 32420　　+210 08月28日（9月限）　 32280　　+110 ※前日比は大阪取引所終値比 □裁定取引に係る現物ポジション裁定残（金額） 　　　　　 　　売り　　　前週末比　　 買い　　　　前週末比 08月25日　　　　389億円　　-80億円　　7940億円　　+318億円 08月18日　　　　470億円　 +199億円　　7622億円　　-455億円 08月10日　　　　270億円　 -214億円　　8078億円　 +1255億円 08月04日　　　　484億円　 +346億円　　6822億円　 -3304億円 07月28日　　　　138億円　 -141億円 1兆0127億円　　+734億円 07月21日　　　　280億円　　-52億円　　9393億円　　+497億円 07月14日　　　　332億円　 +328億円　　8895億円　 -2452億円 □裁定取引に係る現物ポジション（株数） 　　　　　　　　売り　　　　　 前日比　　買い　　　　　　　前日比 08月30日　　　　726万株　　　　　 0株　　3億5703万株　　　+751万株 08月29日　　　　726万株　　　-210万株　　3億4951万株　　　+731万株 08月28日　　　　936万株　　　-162万株　　3億4219万株　　　+1725万株 08月25日　　　 1099万株　　　+264万株　　3億2494万株　　　+531万株 08月24日　　　　835万株　　　 -82万株　　3億1963万株　　　+46万株 08月23日　　　　917万株　　　-0.2万株　　3億1917万株　　　+132万株 08月22日　　　　917万株　　　 -91万株　　3億1784万株　　　+331万株 08月21日　　　 1008万株　　　-369万株　　3億1452万株　　　-570万株 08月18日　　　 1378万株　　　+133万株　　3億2023万株　　　-546万株 08月17日　　　 1245万株　　　-121万株　　3億2569万株　　　-707万株 08月16日　　　 1366万株　　　+404万株　　3億3276万株　　　-925万株 08月15日　　　　962万株　　　+136万株　　3億4202万株　　　+78万株 08月14日　　　　826万株　　　+211万株　　3億4123万株　　　+294万株 08月10日　　　　614万株　　　-265万株　　3億3828万株　　　+2133万株 08月09日　　　　880万株　　　-416万株　　3億1695万株　　　-249万株 08月08日　　　 1297万株　　　 +61万株　　3億1944万株　　　+2445万株 08月07日　　　 1235万株　　　 +30万株　　2億9498万株　　　+162万株 ■日本銀行による指数連動型上場投資信託（ETF）買い入れ推移（通常ETF分） 【2022年】 1月14日　 701億円 1月25日　 701億円 2月14日　 701億円 3月07日　 701億円 4月07日　 701億円 5月19日　 701億円 6月13日　 701億円 6月17日　 701億円 12月2日　 701億円 【2023年】 3月13日　 701億円 3月14日　 701億円 株探ニュース

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