株価指数先物 【週間展望】　―メジャーSQを控え限月交代に伴うリバランスが中心に

　今週の日経225先物は、週末の12月限の先物・オプション特別清算指数算出（メジャーSQ）を控え、限月交代に伴うロールオーバーが中心になりやすい。そのため、膠着感が強まりやすい状況ながら、オプション権利行使価格の水準によってヘッジ対応の動きが強まる可能性がある。 　1日の米国市場では、NYダウが連日で年初来高値を更新した。米連邦公開市場委員会（FOMC）のブラックアウト期間を前にして注目されたパウエル米連邦準備理事会（FRB）議長の発言だったが、議長は追加利上げの選択肢も維持すると述べた。市場の利下げ観測を牽制したものの、12月のFOMCでは金利が据え置かれ、2024年に金融緩和に動くとの観測が根強いなかで買いが膨らんだ。また、11月の米ISM製造業景気指数が予想を下回ったことも、金融引き締め長期化への懸念を後退させた。米長期金利は急低下し、これを背景に円相場は1ドル＝146円台と円高に振れて推移している。 　米国市場の上昇を受けて、週明けの東京市場では買い優勢の展開が見込まれる。NYダウは昨年1月に付けた史上最高値の3万6952ドルを徐々に射程に入れてきており、年末ラリーへの期待が高まりやすい。ただ、メジャーSQ週となる需給要因に加えて、米利下げ観測が強まるなか、日米金利差を狙ったポジションのリバランスの動きが表れやすく、米国市場への資金還流の可能性が意識されそうだ。 　また、日経225先物は11月20日に3万3870円まで買われた後は、3万3500円を挟んだ狭いレンジでの日柄調整を続けている。ボリンジャーバンドでは11月以降、上向きで推移する+1σと+2σに沿ったトレンドを形成していたが、3万3870円までの上昇で+2σを捉え、その後の調整で+1σを支持線としたトレンドを継続していたが、先週は+1σを下回っての推移となった。+1σは3万3620円辺りに上昇しており、同水準での上値の重さが意識される局面では、戻り待ちのショートが入りやすいだろう。 　そのため、オプション権利行使価格の3万3500円を中心とした上下の権利行使価格3万3250円から3万3750円辺りのレンジを想定する。+1σが抵抗線として機能し、3万3500円辺りでの上値の重さが意識される局面では、3万3250円から3万3500円処の狭いレンジ推移になりそうだ。一方で、+1σ水準をクリアしてくるようだと、ヘッジ対応の動きが強まりやすく、年初来高値の3万3870円が意識されやすい。SQに絡んだヘッジの動きから上へのバイアスが強まる展開も想定しておきたい。 　また、今週の米国では5日にISM非製造業景気指数のほか、8日には雇用統計やミシガン大学消費者信頼感指数などの発表が予定されている。翌週のFOMCが近づくにつれて持ち高調整が入りやすいだろうが、指標の結果を受けて一段と利上げ終了観測が強まることが見込まれる。 　先週末のVIX指数は12.63に低下した。11月24日に12.45まで低下し、9月半ば以来の年初来安値を更新した。28日に14.30まで上昇する場面も見られたが、ボトム圏での推移を継続している。方向性は下向きであり、短期的な自律反発のなかでは、ショートは避けておきたいところである。 　また、NT倍率は先物中心限月で14.04倍だった。11月15日には13.95倍辺りから一気に14.31倍まで上昇し、14.05倍辺りで推移する200日移動平均線を突破した。その後は200日線を挟んだ保ち合いを継続している。週末には配当再投資に伴う需給要因からTOPIX型優位のなか、200日線を下回っている。スプレッドは狙いづらい状況ではあるが、配当再投資に伴う需給を通過することで、日経平均型にシフトする可能性はあるだろう。年末高を意識したセンチメントのなかでは、調整場面はNTロングを組成するスタンスとみておきたい。 　11月第4週（11月20日-24日)の投資部門別売買動向によると、海外投資家は現物と先物の合算では4週ぶりに売り越しており、売り越し額は4162億円（11月第3週は1兆296億円の買い越し）だった。なお、現物は10億円の売り越し（同3629億円の買い越し）と5週ぶりの売り越しであり、先物は4152億円の売り越し（同6667億円の買い越し）と4週ぶりに売り越している。個人は現物と先物の合算で491億円の売り越しで、4週連続の売り越し。信託銀行は現物と先物の合算で3800億円の買い越しとなり、3週ぶりの買い越しだった。 　経済スケジュールでは、4日に日銀「金融政策の多角的レビュー」に関するワークショップ、米国10月製造業新規受注、5日に11月東京都区部消費者物価指数（CPI）、中国11月財新サービス業PMI、米国11月ISM非製造業景気指数、6日に米国11月ADP雇用統計、米国10月貿易収支、7日に10月景気動向指数、中国11月貿易収支、米国10月卸売売上高、8日にメジャーSQ、11月景気ウォッチャー調査、米国11月雇用統計、米国12月ミシガン大学消費者信頼感指数、9日に中国11月消費者物価指数、中国11月生産者物価指数などが予定されている。 ――プレイバック・マーケット―― ●SQ値 12月限　日経225　27576.37　　TOPIX　　1945.27 01月限　日経225　26325.21　　TOPIX　　1900.71 02月限　日経225　27779.75　　TOPIX　　1986.19 03月限　日経225　28377.34　　TOPIX　　2047.32 04月限　日経225　28519.43　　TOPIX　　2019.76 05月限　日経225　29235.08　　TOPIX　　2090.33 06月限　日経225　32018.38　　TOPIX　　2211.13 07月限　日経225　32484.24　　TOPIX　　2245.68 08月限　日経225　32013.86　　TOPIX　　2278.68 09月限　日経225　32921.39　　TOPIX　　2370.93 10月限　日経225　32360.91　　TOPIX　　2326.75 11月限　日経225　32454.88　　TOPIX　　2318.99 ◆日経225先物（日足） 　　　　　　　　　始値　　 高値　　 安値　　 清算値　 前日比 23/12　12月01日　 33500　　33590　　33370　　33420　　-80 23/12　11月30日　 33290　　33500　　33160　　33500　　+230 23/12　11月29日　 33350　　33520　　33180　　33270　　-110 23/12　11月28日　 33460　　33610　　33300　　33380　　-60 23/12　11月27日　 33630　　33810　　33390　　33440　　-160 ◇TOPIX先物（日足） 　　　　　　　　　始値　　　高値　　　安値　　　清算値　　前日比 23/12　12月01日　 2376.5　　2388.5　　2369.5　　2379.0　　+3.0 23/12　11月30日　 2363.5　　2376.5　　2352.0　　2376.0　　+13.0 23/12　11月29日　 2374.0　　2377.5　　2358.0　　2363.0　　-13.0 23/12　11月28日　 2383.0　　2390.5　　2367.5　　2376.0　　-6.5 23/12　11月27日　 2389.5　　2401.5　　2376.5　　2382.5　　-6.0 ●シカゴ日経平均　円建て 　　　　　　　　　　清算値　 前日大阪比 12月01日（12月限）　33470　　+50 11月30日（12月限）　33540　　+40 11月29日（12月限）　33275　　+5 11月28日（12月限）　33290　　-90 11月27日（12月限）　33525　　+85 ※前日比は大阪取引所終値比 □裁定取引に係る現物ポジション裁定残（金額） 　　　　　 　　売り　　　前週末比　　 買い　　　　前週末比 11月24日　　　　277億円　　+30億円　　8706億円　 +564億円 11月17日　　　　247億円　 +187億円　　8141億円　 +1466億円 11月10日　　　　 60億円　 -349億円　　6674億円　 +1526億円 11月02日　　　　409億円　　+53億円　　5148億円　 +1163億円 □裁定取引に係る現物ポジション（株数） 　　　　　　　　売り　　　　　 前日比　　買い　　　　　　　前日比 11月29日　　　　810万株　　　-332万株　　3億9624万株　　　+834万株 11月28日　　　 1142万株　　　+101万株　　3億8790万株　　　+2956万株 11月27日　　　 1041万株　　　　　 0株　　3億5833万株　　　+593万株 11月24日　　　 1041万株　　　 -46万株　　3億5239万株　　　+366万株 11月22日　　　 1088万株　　　　　 0株　　3億4873万株　　　+3032万株 11月21日　　　 1088万株　　　-116万株　　3億1841万株　　　+2343万株 11月20日　　　 1205万株　　　+233万株　　2億9498万株　　　-2824万株 11月17日　　　　971万株　　　+804万株　　3億2322万株　　　+2664万株 11月16日　　　　167万株　　　-116万株　　2億9658万株　　　+113万株 11月15日　　　　284万株　　　 +23万株　　2億9545万株　　　+2034万株 11月14日　　　　260万株　　　　　 0株　　2億7510万株　　　-149万株 11月13日　　　　260万株　　　+116万株　　2億7660万株　　　-267万株 ■日本銀行による指数連動型上場投資信託（ETF）買い入れ推移（通常ETF分） 【2022年】 1月14日　 701億円 1月25日　 701億円 2月14日　 701億円 3月07日　 701億円 4月07日　 701億円 5月19日　 701億円 6月13日　 701億円 6月17日　 701億円 12月2日　 701億円 【2023年】 3月13日　 701億円 3月14日　 701億円 10月4日　 701億円 株探ニュース

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