注目トピックス　日本株

Ｃ＆ＧＳＹＳ Research Memo（2）：主力事業は「CAD/CAMシステム等事業」と「金型製造事業」の2つ（1）

配信日時：2022/03/24 15:12 配信元：FISCO
■会社及び事業の概要

1. 会社概要
C&Gシステムズ<6633>の主力事業は金型用CAD/CAMシステムの開発・販売・保守等で、これらの国内シェアは20%（推定）を誇る。顧客数は大手メーカーから従業員20人未満の中小金型メーカーまで約7,000事業所に上る。

2. 沿革
同社の起源は、主にCAD（コンピュータ支援設計：Computer Aided Design）を事業の主体とするコンピュータエンジニアリング株式会社とCAM（コンピュータ支援製造：Computer Aided Manufacturing）を事業の主体とする株式会社グラフィックプロダクツという2つの会社に由来する。当初はそれぞれ別々に企業活動を行っていたが、CADとCAMを融合することによるユーザビリティの向上や、将来の海外展開を見越して、両社は2007年3月に株式移転方式による経営統合に合意し、2007年7月には純粋持株会社であるアルファホールディングス株式会社を設立してその株式をJASDAQ証券取引所（当時）に上場した。その後、純粋持株会社であるアルファホールディングスが2010年1月に両社を吸収する形で新たなスタートを切り、社名を現在の株式会社C&Gシステムズに変更し現在に至っている。さらに株式については、2017年11月に東京証券取引所（以下、東証）第2部に市場変更となった。

3. 事業内容
同社の事業セグメントは、金型設計・製造用のCAD/CAMシステムの製造、販売、保守サービスを行う「CAD/CAMシステム等事業」と金型製造を請け負う「金型製造事業」（すべて北米での売上高）の2事業。2021年12月期のセグメント別売上高比率は、CAD/CAMシステム等事業が86.0%、金型製造事業が14.0%であった。

(1) CAD/CAMシステム等事業
さらにCAD/CAMシステム等事業は3つに分類され、2021年12月期の実績ではCAD/CAMパッケージの販売が連結売上高の24.0%、保守契約・サービスが同58.5%、開発サービスが同3.5%を占める。

a) CAD/CAMと同社の領域
CADとはコンピュータを利用して各種製品や部品などの設計を行うシステム（ソフトウェア）のことである。自動車のボディや各種製品の形状設計、部品設計、金型設計、電子回路設計等に利用される。この中で同社が扱っているのは「金型設計用」であり、同じCADであっても車体デザイン用や電子回路設計用などとは領域（市場）が異なる。

上記のCADで設計された製品や部品の多くは、最終的にはNC（Numerical Control）工作機械を使って製造されるが、そのためにはあらかじめCADで設計されたデータをNC工作機械用の数値データに変換することが必要で、これを行うのがCAMである。このため、通常はCADとCAMは一体で使用されるが、別々に利用される場合もある。同社においても、CAD/CAM一体で販売するケースとそれぞれ別々に販売するケースがあるが、CADとCAMの売上高内訳は公表されていない。

製品価格はオプション追加の有無等により150万円～600万円ほどになるが、平均では1システム当たり300万円ほどとなる。CAD/CAMシステムは一種のパッケージソフトであるが、ハードウェアについては特別の制限はなく、一般のPCでグラフィックス機能が強化されたものであれば使用が可能だ。顧客の買い換えサイクルは、リース期間との関係もあり平均で5年ほどであるが、特別な技術革新が進んだ場合やハードウェアの陳腐化などによって、サイクルが早まる場合もある。

b) 主要ユーザー
主要ユーザーはトヨタ自動車<7203>、アイシン精機<7259>、ヤマハ発動機<7272>、パナソニック<6752>、オムロン<6645>、アルプスアルパイン<6770>、ニフコ<7988>、TOTO<5332>、ニコン<7731>、キヤノン<7751>、オリンパス<7733>などの大手メーカーから中小金型メーカーまで幅広く、総ユーザー数（事業所数）は7,000事業所（主に国内6,000事業所、海外1,000事業所）を超えている。ただし、これらの顧客のうち約5,500事業所は従業員20人未満の中小メーカーとのことだ。販売は約80%が代理店経由（大手代理店5社、主要1次代理店約30社）、約20%が直接販売となっているが、代理店販売であっても同社の技術スタッフが同伴するケースが多く、顧客ニーズを細かく汲み取っている。

c) 市場シェア
国内の金型設計用CAD/CAMシステム市場における同社のシェアは約20%で、国内では日本ユニシス<8056>グループに次いで第2位と推定されている。ただし同データに掲載された他社の売上高の中にはCAD/CAMシステム及び金型向け以外の売上高も含まれていることから、純粋に金型向けのCAD/CAMシステムだけの市場シェアで考えれば、同社の実質的なシェアは40～50%前後と推測される。

（執筆：フィスコ客員アナリスト　寺島　昇）


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　+78大幅反発。取得し得る株式の総数40,000株(自己株式を除く発行済株式総数の0.32%)、または取得価額の総額1億円を上限として、自社株買いを実施すると発表し、好感されている。新規上場した21年12月期から24年12月期までの3年間で売上収益約8倍・営業利益約9倍の速度で事業成長を実現しており、負債性資金の調達状況と今後の投資余力、現状の株価水準と理論的な株価水準、取得した自己株式の活用可能性、市場環境及び財務状況等を総合的に勘案し、自己株式取得の実施を決議したとしている。<5035> HOUSEI 　633 　+100ストップ高。13日の取引終了後に生成AIローコード開発プラットフォーム「imprai」が、クラウドストレージサービスである「Google ドライブ」や「Box」とのAPI連携に対応したことを発表し、これを好感した買いが優勢となっている。これらの連携により、ユーザーはドキュメント学習用のファイルを別途用意する必要がなくなり、日常運用を変えることなく、「imprai」は各クラウドストレージ内のファイルをダイレクトに参照し、精度の高い回答を即座に生成するという。<288A> ラクサス 　225 　+4反発。13日の取引終了後に株主優待制度の導入を発表し、好感されている。毎年3月末日及び9月末日時点の株主名簿に記載または記録された100株(1単元)以上の同社株式を保有している株主を対象に、ブランドバッグのサブスクリプション型シェアリングサービス「ラクサス」の月額利用料に充当可能な1万2千円分の割引優待を半期毎に贈呈する。25年3月31日時点の株主名簿に記載または記録された株主を対象として開始する。<4591> リボミック 　119 　+6大幅反発。抗TGF-β1アプタマーに関する物質特許の日本における特許査定を得たことを発表し、好材料視されている。形質転換増殖因子β1はTGF-βスーパーファミリーに属するサイトカインで、細胞の増殖、分化、遊走など多岐にわたる細胞機能を制御するタンパク質。生体の正常発達や恒常性維持、病態の進行に影響を持つ重要な因子であり、がんの進行や転移に関与していることが知られている。TGF-β1に対する特異的かつ強い阻害剤は、悪性新生物や線維症などの新たな治療薬として応用が期待されている。<215A> タイミー 　1597 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Generation）技術の精度向上が求められる案件で、大手SIerが「やります」と受けても、実際には「精度が全然上がらない」といった課題に直面することがよくあります。一方で、当社はこの分野に全勢力、全エネルギー、全パッションを注ぎ込んでいます。例えば、生成AIのRAGの精度が上がらないといった問題を、大手SIerが解決できず、当社が引き取ると一気に精度が向上するというケースが実際に多くあります。この差は、10年以上にわたるノウハウの蓄積によるものです。仮に今、大手企業が資金を投じて「AIの専門家」を採用したとしても、単に頭の良い人材を集めただけでは「AIを実装できる会社」にはなり得ないと思います。こうした業界構造の中で、当社はこれからも最先端のAI事例を作り続けられる自信があります。我々が大手になった時にどうなるか、というのは色々な可能性があると思いますが、現状はこうした状況になっています。大手SIerは、我々と組もうと考えているケースが増えています。というのも、大手ができないことを我々は実現できるからです。もちろん、クライアントはすでに大手SIerと多くの取引関係を持っています。そのため、当社が大手SIerを駆逐するのではなく、協力しながら新しい価値を提供していくという方向性で、いくつかのプロジェクトが進んでいます。このアプローチで、我々は十分に勝てると確信しています。■質問年初より株価は低迷しています。こちらに対する考えと具体的な投資家はどのような点を期待すればいのかご教示ください。■ヘッドウォータース篠田まず、当社のビジネスモデルの中身を詳しく見ていただきたいと思います。株価については、当然、全力で上げにかかります。そのために、ビジネスモデルの詳細やIRを積極的に発信していきますし、最終的には業績をしっかり見ていただくことが最も重要だと考えています。この部分は、我々が自力で保証できる部分です。ただし、株価には外部環境などの影響もあるため、短期間での上昇を確約することはできません。この1〜2か月で必ず株価を上げられるかは保証できませんが、一人の株主としても、経営者としても、全力で狙いにいきます。また、「飛躍」という意味では、時価総額200億円が300億円になることがゴールだとは考えていません。飛躍とは、2年、3年かかるかもしれませんが、最終的に時価総額1000億円を達成するような成長を指します。その成長のスタートとなる1年になるかどうかを見ていただき、もし「これはいける」と思っていただけるなら、ご評価いただければと思います。そして、「この未来は面白い」と感じていただけるなら、ぜひ一緒に歩んでいただけたら嬉しいです。■質問過去に、社員が社内で新規事業を立ち上げた実績があると認識しています。生成AIの導入によって、顧客ニーズに対応したSaaSを低コストで開発できるようになりましたが、現在、エンジニアによるプロダクト生成型の事業立ち上げは想定されていないのでしょうか？■ヘッドウォータース篠田想定していないわけではありません。実際に、当社から分社化したコンサル系の会社も、もともとは社内で新規事業を立ち上げた社員がいて、その領域の成長性を見込んで分社化したものです。つまり、今後も必要性があり、成長の見込める分野であれば、新しい事業を次々に展開する方針です。私は事業家・経営者として「自発的にパッションを持って事業を立ち上げること」が最も重要だと考えています。モチベーションのない事業を無理に立ち上げても、持続的な成長は難しいため、特にベンチャー企業である当社では、そうした自然発生的な動きを重視しています。とはいえ、すでに当社にはプロダクト開発部があり、生成AIを活用したプロダクトを開発する取り組みも進んでいます。今後、SaaS的に展開できる技術やプロダクトがあり、それに適切な投資をすればスケールできると判断した場合は、積極的に進めていく方針です。つまり、必要であればコストをかけ、事業化する準備は常に整えているので、新たなプロダクト事業の立ち上げは、十分に狙っていると思っていただいて良いと思います。■質問自動車向きのサービスについて今後の展望についてご協ください。■ヘッドウォータース篠田ありがとうございます。これは先ほど申し上げたSLM（Small Language Model）に関する話ですね。小規模な生成AIを活用した車の制御や快適なやり取りといった領域が中心になってくると思います。この分野において、エッジ側のAI、特に生成AIを組み込む技術は、当社の大きな強みです。他社ではなかなか実現できない領域であり、最先端を走る当社だからこそ提供できる価値があります。現在、すでに自動車メーカーに向けてこの技術の提供を開始しており、今後さらにこの分野を拡大していく方針です。【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（12）続く ＜FA＞ 2025/03/14 15:40 注目トピックス　日本株 【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（10） *15:39JST 【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（10） 【ヘッドウォータース<4011>】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（9）の続き■質問IRを出しても、なかなか株価に反応しない場面が多くなってきたように思います。現在の市場環境をどのように捉えていますか？■ヘッドウォータース篠田冷静に考えて、日本株、特にグロース市場の現状は厳しいと思います。さまざまな要因がありますが、東証自体もいろいろな指導方針を打ち出しており、例えば時価総額40億円以下の企業は上場廃止の対象となるなど、バリューのある企業に市場を絞る動きがあることも影響しています。その中で、急成長して株価が上がっている企業もあるため、当社も当然そちら側に入ることを目指し、さまざまな戦略を考えています。市場環境については、これまでお話ししてきたような認識で捉えています。ただ、「資金が入るのをただ待つ」というのは、事業家としては間違った姿勢だと思います。それを受け入れるのは、自分の性格上も許せません。もし100社に1社しか株価が上がらない状況だとしたら、その1社になるために全力を尽くすべきだと考えています。資金が入らないなら入らないなりに、誰も成し遂げていない新しいサービスを生み出し、グローバルからも注目を浴びる存在になることが重要です。例えば、今回のAIエージェントもその一例です。単なるIRの発信や一時的な注目だけでは不十分で、本当に成長性があり、他の企業にはできないことを当社が実現できるかどうかが鍵になると思っています。AI、生成AI、AIエージェントといった分野で、圧倒的かつ画期的なポジションを確立することによって、現在の市場環境の中でも十分に株価を上げることができると考えています。そのために、全力で取り組んでいくというのが、当社のスタンスです。■質問中期経営計画を開示する予定ありますか。■ヘッドウォータース篠田中期経営計画を開示する予定は、現時点ではありません。ChatGPTが登場してまだ2年程度しか経っていませんが、こうした新しいイノベーションは今後も次々と生まれてくると思います。我々は、それをキャッチアップしながら事業を成長させていくスタンスです。当社には、ユニークで強力なエンジニア集団があり、現場に張り付いて泥臭くAIを実装していく強さがあります。また、マイクロソフトのナンバーワンパートナーであることから、最新のテクノロジーをいち早くキャッチアップできる強みもあります。こうした強みを活かしながら成長を続けていきますが、中期経営計画は積み上げ式で具体的な数値目標を定めなければならないため、それに縛られるよりも、今は全力で成長に振り切るべきタイミングだと考えています。もし、ビジネスモデルが完全に確立し、テクノロジーが成熟している状況であれば、中期経営計画を開示することも可能だと思います。しかし、今はそれよりも、最新のテクノロジーをキャッチアップし、実装し、先頭を走ることで圧倒的な成長を遂げることに挑戦していきたいと考えています。そのため、現時点では中期経営計画を開示するタイミングではないと判断しています。■質問株価は非常に厳しい状況ですが、将来に対する期待は大きく持っています。引き続き応援していきたいと思っていますが、社長も「まだまだこんなものではない」という思いをお持ちですよね？■ヘッドウォータース篠田ありがとうございます。全然まだまだ、こんなものではないという思いで取り組んでいますので、そこだけは間違いないということですね。信じていただいて結構だと思います。■質問先日ツイートされたマイクロソフトと協力して開発した世界に通用するとおっしゃった技術とその市場規模について可能な範囲を教えてください。期待しています。■ヘッドウォータース篠田ありがとうございます。よく見ていただいて本当に嬉しいです。先日ツイートした内容についてですが、当社の取締役である西間木が、マイクロソフトの新しいテクノロジーについてコメントを求められて書いたものです。これは、マイクロソフトのUS側から「この技術は素晴らしい」と評価するコメントをしてほしいという依頼があり、それを受けて投稿したものです。生成AIの進化は非常に速く、今までのようにクラウド上の大規模GPUを使って生成する形から、エッジデバイス側に組み込む方向へと進化しています。大規模な言語モデルは多機能で強力ですが、コストや処理スピードの面で課題があるため、現在、特定の目的に絞ったモデルをリアルタイムにエッジデバイス上で動作させる研究を進めています。この領域にマイクロソフトは非常に力を入れており、当社のトップエンジニアとマイクロソフトのトップエンジニアが共同で開発を行っています。当社がこのプロジェクトに関与して言えるのは、マイクロソフトのさまざまなテクノロジーを活用していることに加え、日本における生成AI分野でナンバーワンの実績を持っていること、そして多くのクライアントを抱えていることが背景にあります。例えば、大手広告会社様では、ネット環境がない場所でもタブレット上で生成AIを活用し、必要な情報を取得しながらプレゼンを行うという用途が考えられます。この技術を使えば、トランザクションなしで処理できるため、コストを抑えながら高速なAI処理を実現できるというメリットがあります。さらに、医療現場や工事現場、航空・運輸業界など、ネットワークが安定しない環境でも活用が可能です。軽量でコストも低く、ネット接続なしでも動作することで、生成AIの普及をさらに加速させる可能性を持っています。マイクロソフトは、この技術が全世界的に生成AIを民主化し、より広く普及させる鍵になると考えており、スモールランゲージモデルを小型デバイスに実装する技術に全力を注いでいるという状況です。ただ、ラストワンマイルの領域はマイクロソフトの専門分野ではありません。だからこそ、当社のトップエンジニアとマイクロソフトがこれまで積み上げてきた実績が非常に重要になっています。マイクロソフトが「これが次の技術だ」と世界に向けて発信する際に、なぜか日本の小さな会社であるヘッドウォータースが「これはすごい技術だ」とエンドースメント（推薦）するという、非常に特異なポジションに立っているんです。これは、普通ではなかなかあり得ない状況だと思いますが、だからこそ今、非常に重要なタイミングにいると確信しています。そのため、当社としてもこの領域に全社で振り切り、日本でも世界でもNo.1を目指していくつもりです。市場規模で言えば、莫大なチャンスが広がっている領域です。こうした膨大な市場規模があるからこそ、ここを確実に取りにいきたいと強く思っています。【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（11）続く ＜FA＞ 2025/03/14 15:39 注目トピックス　日本株 【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（9） *15:38JST 【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（9） 【ヘッドウォータース<4011>】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（8）の続き■質問今後海外市場の進出についてはどのようにお考えでしょうか。■ヘッドウォータース篠田ありがとうございます。2点あります。1つ目は、先ほど少し触れた内容にも関連しますが、ソニーやマイクロソフトと協力し、シンガポールやニューヨークの展示会に出展しているという点です。当社のソリューションをこうした国際的な場に持ち込むことで、グローバル市場で注目度が高まっています。当社単体で出展すると、インパクトが弱いかもしれませんが、「ソニー」や「マイクロソフト」といったブランドとともに出ることで、世界中の展示会で大きな注目を集めることができるというのがポイントです。これは、過去の事例でも見られる戦略です。例えば、マイクロソフトはIBMのパソコンにOSを組み込むことで、グローバル展開を成功させたという経緯があります。同じように、当社も強い企業と連携しながら、最終的にはマイクロソフトのようなポジションを確立することが現実的な戦略だと考えています。そのため、グローバル企業とのアライアンスを進めることは、単なる協業ではなく、グローバル市場へ進出するための重要な手段だと位置づけています。大手企業の機能やデバイスを活用し、それらと一体となってグローバル展開を進めるというのが、当社の基本戦略の1つです。もう1つは、当社がベトナムに持っている「データインパクト」というラボ的な会社についてです。この会社は、全員が英語で開発を行えるため、海外に進出した日系企業のデータ統合やデータ活用の支援を少しずつ始めています。ここには非常に大きなニーズがあると考えています。なぜなら、現地のベンダーでは、日本企業が求めるレベルの支援や開発を提供するのが難しいため、当社が提供するソリューションには十分な価値があるからです。日系企業といっても現地法人として活動しているため、この市場に適したソリューションを提供できれば、ローカルマーケットでもしっかりとシェアを獲得できると考えています。こうした海外展開の戦略と、大手企業とのアライアンスを活用したグローバル進出の2本立てで進めていきます。どちらも、現在の事業の延長線上で実現可能な領域であり、しっかりと収益を確保しながらグローバル展開を推進していきたいと考えています。■質問今年に入り出来高が減少している状況かと思います。株価対策で今後の方針を教えてください。■ヘッドウォータース篠田まず、IR（投資家向け広報）をしっかり発信していきたいと考えています。ただし、これは単に株価を上げるためのIRではなく、投資家とのリレーションを強化するためのものだと思っています。ヘッドウォータースがどのような会社なのかを、できるだけ積極的にコミュニケーションして伝えていきたいと思います。しかし、どうしても1対1の対話になってしまったり、インサイダー情報の問題があったりするため、本来であれば私自身が直接お話しできればよいのですが、それが難しいケースもあります。そのため、誰でも見られる形で情報を開示し、東証のルールに則った表現で発信する必要があります。例えば、「これは確実に成功する」と思っていることでも、ルール上の制約で特定の表現しか使えないということもあります。重要なのは、できるだけ早く、リアルタイムで情報を共有することです。インサイダー情報やクライアントの機密情報に触れない範囲であれば、1秒でも早く発信することを心がけています。そうすることで、ヘッドウォータースを正しく評価していただき、機関投資家や個人投資家の皆様に納得して株を購入いただくことにつながると考えています。基本方針としては、とにかくフルオープンで情報を開示することを目指しています。ただし、単なる表面的なデータを出すだけでは伝わらない部分もあるため、このような説明会を通じて、より質感のある情報をしっかり届けていくことが重要だと思っています。今後もできる限りこまめに情報を発信し、投資家の皆様に正しく判断していただける環境を整えていきたいと考えています。■質問篠田社長は競合企業としてどこを意識していますか。■ヘッドウォータース篠田そうですね、意識している企業について具体的な社名を挙げてもいいのか迷いますが…。皆さんが最初に思い浮かべるような、現在AI業界でトップと認識されている企業で、時価総額が1,000億円以上ある会社はベンチマークしています。その企業のビジネスモデルやテクノロジーを分析し、どの分野で勝てるのか、どの分野は競争する必要がないのかを戦略的に判断しています。そのため、ベンチマークしている企業はいくつかあります。AI業界の上位企業を参考にしながら、彼らのビジネスモデルや技術の成長性を把握し、当社の戦略に活かしているという形です。■質問立派な業績だったと思います。IRも期待が持てる内容が多かったですが、株式市場での注目度が低いのか、株価が長期的に低迷しているのが残念です。この点についてどう分析し、どのように改善していく考えでしょうか？飛躍の年になることを期待しています。■ヘッドウォータース篠田ありがとうございます。株価についてはしっかりと意識していますが、日本市場にどれだけ大きな資金が入ってくるかも重要な要素だと考えています。ただ、資金がまったく入ってこないということはないので、どこかのタイミングでグロース市場が注目を浴びる時が必ず来ると確信しています。その際、株価が大きく上昇できる会社と、そうでない会社の違いは何かを考えると、1つは業績の確かさ、もう1つは今後の成長性を示せるテーマを持っているかどうかだと思います。つまり、最新の技術や市場の動向をしっかりと抑え、それを実績として示しているかどうかが重要になります。資金が市場に流入した時、これらの条件を満たしていれば、株価は大きく伸びるはずです。ただし、それが明日や来週に起こるとは言い切れません。しかし、長期的な流れでは必ず資金は入ってくるので、その時に一時的な5％や10％の上昇ではなく、大きな成長を実現することを目指しています。実際、昨年、日本のグロース市場やAI関連銘柄に資金が流入した際、当社の時価総額は一時400億円に達しました。こうした成長性や期待感を市場に示せるよう、オーガニックな成長をしっかりと固めながら、IR活動を積極的に行い、当社の価値を全世界に発信していくことが重要だと考えています。できることはすべてやる、というスタンスで取り組んでいきますし、先ほど言った株式分割やプライム市場への上場といったこともしっかり狙っていきます。そういう積み上げの中で、時をしっかり待って、大きな株価の上昇をして、皆さんと一緒に喜んでいきたいなという風に思っています。【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（10）続く ＜FA＞ 2025/03/14 15:38 注目トピックス　日本株 【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（8） *15:37JST 【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（8） 【ヘッドウォータース<4011>】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（7）の続き今後は大企業と協力しながら、まず第一に素晴らしいテクノロジーを社会に実装することを目指します。各業界のパートナーとともに新しい技術を社会へと浸透させ、その次のステップとしてプロダクト化を進め、中小企業やさまざまな都市でも活用できる形で提供していく方針です。最終的には、社会全体や都市全体に影響を与えられる企業になりたいと考えています。そのために、この流れを着実に進め、日本にとってなくてはならない企業へと成長していきたいと考えています。我々の強みは、コンサルテーションの知見と最新のモダンテクノロジーを掛け合わせ、クロステック（X-Tech）としてお客様に実装できる点にあると考えています。さまざまなテクノロジーを組み合わせ、サービスとして実用レベルの品質で提供できる体制を整えており、今後もAIエージェントのトップ企業として、日本の産業界にイノベーションをもたらし、リードしていく企業を目指して成長していきます。今後とも、当社へのご期待とご支援をいただけますと幸いです。私からの説明は以上です。ありがとうございました。■質疑応答■質問ずっと株価が下落していますが会社はどう考えているか具体的な対策があるのか知りたいです。■ヘッドウォータース篠田株価については、私自身も最大の大株主の一人であり、憂慮しています。さまざまな見方がありますが、今週も含めて海外投資家との面談を何件か行いました。その中で、日本のグロース市場に対する見方として、アメリカ経済の不安定さが影響を及ぼしており、まずグロース市場全体に資金が流入するかどうかが重要なポイントになっていると感じています。この資金流入のタイミングがない限り、株価が大きく上昇するのは難しいと思います。ただ、どこかで下げ止まり、2〜3年のサイクルの中でプライム市場へ上場する際には、必要な株式数や売上の確保が求められるため、それに向けた準備が重要です。王道の対応策としては、業績と成長性を示し、他社にはない最新のテクノロジーをしっかりと事業として成立させていくことです。その上で、テクニカルな部分として必要な施策も順次検討していきます。例えば、年末に実施した株式分割もその一環です。流通株式を増やすことは株の安定性を高めるうえでも重要ですし、最終的にプライム市場を含めた、より大きな市場で評価される企業へと成長するためには必要な施策です。これらは順番に、タイミングを見ながら進めていきたいと考えています。また、自社株買いについてもよく質問をいただきますし、タイミングによっては検討したこともあります。「このタイミングでここまで下がったら実施しよう」といった考えもあります。ただ、王道として考えると、短期的に「株価が下がりそうなところで止めたい」といった思いは理解できますが、他社の事例もかなり調査しています。実際に、過去のデータを見ても、「ここで下がったから自社株買いをした」「一瞬上がったけれど、その後さらに下がってしまった」といったケースもさまざまあります。こういった市場の動きは、市況によって大きく変わるため、3年前のデータやノウハウが今そのまま使えるわけではありません。だからこそ、リアルタイムで分析が重要になります。当社では、IRチームがデータドリブンで市場の状況を分析しており、感情論や感覚値ではなく、効果の有無を常にテーブルに上げて検討して「やる・やらない」を判断しています。ただ、お金がかかる施策については優先順位をしっかり考える必要があります。当社にとって最も重要なのは成長であり、まずは成長に資金を使いたいと考えています。人材採用や育成もその一環です。もちろん、一定の資金は留保しており、財務的にもある程度の余裕はあります。そのため、自社株買いの議論自体は正しい視点だと思います。しかし、これからの2〜3年で生成AI領域が大きく伸びるタイミングで、どこに資金を投じるべきかを慎重に考えています。事業のオーガニックな成長が最も重要ですが、M&A（企業買収）も今後必要になる可能性があります。例えば、BTM社への投資でも1億〜2億円はかかっていますし、仮に当社と同等規模の企業をM&Aする場合、最低でも30億〜40億円は必要になります。これを実現するには、デット（借入）やエクイティ（株式発行）による資金調達も視野に入れながら進める必要があります。もちろん、M&Aはご縁もあるため、具体的に「いつできる」とは言えませんが、すでに積極的に動いている状況です。数億円規模の資金は非常に重要であり、たとえば当社と同規模の企業を1社買収できれば、売上は今期目標の40億円から80億円規模に拡大し、業界トップ3の規模に近づくことになります。このように、M&Aが順調に進めば、業界トップを狙える現実的な位置に立つことができます。もちろん「業界トップの定義」はさまざまな意見があると思いますが、時価総額の面でも大きな成長が見込める領域です。そのため、現時点では自社株買いよりも、M&Aを含めた成長戦略に資金を投入することを優先したいと考えています。ただ、先ほど申し上げた通り、さまざまなオプションや施策は常にテーブルに載せています。今このタイミングでやるべきか、やらざるべきか、市況をリアルタイムで見ながら、データドリブンでその効果を慎重に分析しています。もちろん、100％確実な答えがあるわけではありませんが、どこに資金を投じるべきか、どの施策に注力すべきかは、常に深く議論しています。そのため、ご心配の点や、「もっとこうした方がいいのでは？」というご意見があれば、ぜひ積極的にお寄せください。非常に参考になりますし、貴重なご意見としてしっかりと受け止めたいと思っています。株価形成については、私自身も非常に重要な課題と捉え、真剣に取り組んでいます。今後も、皆様とともに進めていけたらと思います。■質問最新ニュースになっていったAlexaの生成AIは御社が手掛けたものでしょうか。■ヘッドウォータース篠田Alexa の生成AIは残念ながら当社ではありません。■質問自社株買いの予定はありますか■ヘッドウォータース篠田これは先ほど話した内容が答えだと思いますので、よろしくお願いします。【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（9）続く ＜FA＞ 2025/03/14 15:37 注目トピックス　日本株 【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（7） *15:36JST 【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（7） 【ヘッドウォータース<4011>】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（6）の続き実際、当社ではこの「AIエージェント」というキーワードが注目される前から、すでに多くのAIエージェントプロジェクトを手がけていました。そのため、生成AIやAIエージェントに関するサービスラインナップは大幅に拡充しています。昨年すでにクライアントのニーズをキャッチアップして、開発をしたものをサービス化しているので、基本的に当社はいち早くAIエージェントを提供して実装しており、充実したサービスラインナップとなっています。AIエージェントの取り組みにおいて、マイクロソフトとのアライアンスは欠かせない要素だと考えています。昨年、当社はデータ＆AI領域で「AIイノベーションパートナー・オブ・ザ・イヤー」を受賞しました。これは、生成AIの領域において、マイクロソフトから「日本ナンバーワン」と評価された証です。さらに、マイクロソフトはChatGPTを提供するOpenAIと強い関係を持つ企業であり、そのマイクロソフトが日本ナンバーワンと認定したということは、エンタープライズ向けの生成AI導入において、当社が国内で最も実績を持つ企業であると言えます。実際、マイクロソフトの関係者からもそうした評価をいただいています。また、マイクロソフトが表彰する「生成AIに関するトップエンジニア」に、当社から7名が選出されました。これはAI分野において日本最多の人数であり、生成AIの実装に関するトップエンジニアを日本で最も多く抱えている企業であると言えます。もう1つは、マイクロソフトの「Specialization」認定資格についてです。これはパートナー企業の中でも特に高度な専門性を持つ企業に与えられる資格であり、当社はこの上位に位置しています。そのため、マイクロソフトが日本市場のマーケティングに投入する予算を、当社が活用することも可能になっています。この資格を取得した当時、日本で認定を受けた企業はわずか4社しかなく、当社はその上位4社のうちの1社という立ち位置です。これほど強固なパートナーシップを組んで推進しているため、クライアントから生成AIやAIエージェント関連の案件相談があった場合、まず当社に声がかかるという形が確立されています。ここから、具体的な事例についてお話ししたいと思います。この内容は、世界でもほぼ初の試みとされる、証券会社・金融機関向けのAIオペレーターの開発・提供についてです。このAIオペレーターは、証券取引に関する相談に対応するAIであり、金融機関の業務を支援する役割を果たします。しかし、金融業界には金融商品取引法（金商法）などの法律が関わるため、AIによる応答が許可されるには厳しい規制をクリアする必要があります。当社のAIオペレーターは、この許可を取得済みであり、正式に運用可能なものとなっています。また、生成AIは基本的に「正確ではない情報を生成するリスク（ハルシネーション）」を持っているため、証券取引のような法律が関わる領域では、100％正しい情報を提供することが絶対条件です。そのため、金融系のAIオペレーターとして、このレベルの実装ができた事例は世界的にもほぼ存在せず、日本初の取り組みとなります。このAIオペレーターの仕組みは非常に複雑で、最初に電話へ出るAI自体はそれほど高度なものではありません。まず、このAIがユーザーの意図を理解し、次にどのAIへ振り分けるかを判断する「階層型のAI構造」を採用しています。つまり、表面的には1つのAIが対応しているように見えても、裏側では複数のAIが階層的に連携し、それぞれの専門領域に応じて対応しています。さらに、過去大和証券様が蓄積した膨大な会話データを統合し、生成AIが適切な情報を抽出・回答できる仕組みを構築しています。本当に対応が難しいケースは、全体の10％にも満たない程度であり、ごく数％のみを人間のオペレーターに振り分ける形で、完全に運用できる仕組みを構築しています。しかも、これはtoC向け（一般消費者向け）のサービスであり、実証実験レベルのものではありません。実証実験で動かすだけなら簡単ですが、実際に一般ユーザー向けにリリースし、運用できている点が非常に大きなポイントです。これは他社ではほとんど見られない事例だと思います。正直、自画自賛になってしまいますが、うちのメンバーは本当にすごく頑張ったと思います。さらに、このAIオペレーターは最高水準のセキュリティレベルで運用されているため、今後はより簡易なモデルを安価に展開し、他の業界にも転用できる可能性があります。この技術は、当社が提供するAIエージェントの大きな柱の1つになっていくと考えています。こちらは、JR東日本様に提供している「Copilot for 駅員」というAIエージェントで、駅員の業務を補助するシステムになります。業務を詳しく聞くたびに、その複雑さに驚かされます。例えば、旅行会社を通じて購入したチケット、特定の割引が適用されたチケット、正規の料金で購入したチケットなど、それぞれ異なる条件のチケットがキャンセルされた際に、どのように払い戻されるのかを完全に把握できる人はほぼいないのが現状です。状況のパラメーターが多すぎて、検索してもすぐに答えが見つからないためです。これに対し、AIがデータベースと連動し、駅員がAIに話しかけることで、適切な解決策を提示してくれるというのがこのAIエージェントの役割です。やはりデータを活用することで、データ統合やデータ活用ができ、そこに生成AIの技術が組み合わさることで、より精度の高い回答が可能になります。もう一つ重要なのは、やはりUIが優れていないと、どんなに良い技術を使っても人は使わなくなるという点です。最初にお話ししたように、UI/UXの設計が非常に重要で、使いやすさがなければ、どれだけ高性能なAIであっても実際の業務では活用されません。このように、データ統合、生成AI、優れたUI/UXという要素を一社で完結させ、スピード・精度・コストのすべてを考慮した実用的な形で提供できています。これは、先ほどお話ししたエッジAIの話に関連し、センサーを活用したソリューションが多いという内容になりますので、ここでは割愛します。結果として、昨年はAIエージェントのプロジェクトを多数手がけました。以前にもお話しした通り、特に大企業を中心に進めており、合計で17社のプロジェクトを実施しています。その中には大和証券様も含まれており、さらに17社のうち13社が年商1兆円以上の企業ということで、ほぼ超大手企業ばかりです。特に、AIエージェントの実装において、超大手企業向けに展開し、さらにtoC向けのサービスとしてリリースしているという点では、当社がトップ企業であると実績ベースで言えるかと思います。こちらは、この2年で生成AI系の売上が10倍に伸びていますということを示しています。いろんな領域があります。【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（8）続く ＜FA＞ 2025/03/14 15:36 注目トピックス　日本株 【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（6） *15:35JST 【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（6） 【ヘッドウォータース<4011>】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（5）の続きこちらが主な取引先企業になります。昨年新たに増えた企業には星印を付けています。基本的に大手企業が中心であり、狙っているのは業界トップ3、年商1兆円以上の企業です。「なぜ大手なのか？」「中小企業とは取引しないのか？」という声もあるかもしれませんが、最新のテクノロジーを社会実装し、継続的にコストをかけられるのは大手企業しかないというのが現実です。当社が大手企業とともに新しいテクノロジーやソリューションを開発し、それが業界全体に波及する段階になれば、中小企業への展開も視野に入れます。しかし、最初のテクノロジー実装の段階では、継続的な投資ができる企業でなければ難しいため、まずは大手企業にフォーカスしています。また、幅広く分散したサービスでは、どれも強みを発揮できないため、当社は特定のクライアントに絞り込んだサービスを徹底的に磨き上げ、提供していく方針で進めています。そして、2025年度の業績予想についてです。再度トップラインを伸ばしていく方針であり、約140％弱（137.9％）の成長を目指します。この成長率は、単に「40％伸ばしたい」「50％伸ばしたい」という適当な目標ではなく、具体的な見込み額を積み上げた上で算出した数字です。しっかりとしたリソース計画をもとに積み上げており、その結果として137.9％という数値が出ています。最低ラインとしてトップラインを伸ばし、売上として約10億円の積み上げを目指していきます。営業利益については106.5％の成長を見込んでいます。今年から大きく伸びるわけではありませんが、これは成長のための投資に充てる方針です。具体的には、人材への投資、教育・採用、新しい技術のキャッチアップ、プロダクト化などに積極的に活用していきます。引き続き、成長に向けて舵を切っていきます。改めて、2025年度12月期の通期予算についてですが、こちらに記載の通り、売上40億円、純増80名というKPIを設定しています。すでに公開している内容になりますので、ぜひご確認いただければと思います。しっかりと利益を確保しながら、まずはトップラインを伸ばしていく方針で進めていきます。次に具体的な課題と戦略です。今後の施策についてですが、これはこれまでお話しした内容のサマリーとなります。まず、顧客はエンタープライズ企業に絞り、ロイヤルクライアントとして位置づけ、そこに最適化したサービスを提供していきます。次に、テーマとして掲げるのは「生成AIの先にあるAIエージェント」です。この領域に注力し、事業を推進していきます。また、顧客とのアライアンスを徹底的に強化し、Hands-onの支援を強化する方針です。売上・利益については、これまでお話しした通りの方針で進めていき、今期のKPIをしっかりと考えていきます。収益の安定化についてですが、プロダクトやライセンス収益だけでは難しいと考えていますが、Hands-onでお客様に深く入り込むことで、そこからの売上が発生します。特に、コンサルテーション分野を中心としたHands-onの売上が増加していくと見込んでいます。これはプロダクトの月額課金とは異なる形ですが、コンサルテーションを基盤とする売上を伸ばし、まずは収益を安定化させていく方針です。人材の確保についてですが、当社は95%以上がフルリモート勤務という体制を取っています。実際に、金沢へ住みながら東京に2年間で一度も出社していない社員や、北海道に住んでいる社員もいます。このように、場所に関わらず高い生産性を発揮できれば、一緒に仕事ができる環境を整えています。売上や利益も向上しており、リモートワークを通じて信頼、信用、責任感がしっかりと機能し、それが売上や生産性につながっていると感じています。社員にとっても、自分の人生に合った自由な環境で働けるためモチベーションが高く、また会社をより良くしたいという意識が強いため、主体的な提案が生まれ、会社の成長につながっていると思います。もちろん、収入面の課題もあります。大手企業と比較すると、まだまだ報酬面では強化すべき部分があります。しかし、昨年は平均給与が2桁以上の伸びを記録し、管理層に関してはさらに上昇しました。特に、上位のエンジニアや管理職に関しては20%以上の昇給を実施しました。基本的に、会社が利益を出し成長するごとに、報酬も継続的に引き上げていく方針です。当然、それだけの仕事をした人間は相応の報酬を受け取る資格があると思っています。ただ、「今こんなにお金をもらえて嬉しい」というだけではなく、未来に向けて、仲間とともに会社を成長させ、報酬をさらに上げていけることに喜びを感じながら努力できる環境であることが、非常に幸せだと感じています。また、当社では最新のテクノロジーを活用し、誰もやったことのないことにチャレンジすることを重視しており、その結果として売上や利益が向上し、給与も毎年上がっているという状況になっています。このような成長のサイクルをしっかりと確立することが、人材の確保や離職率の低下につながると考えています。さらに、当社では入社3年以降のメンバーには、報酬として株を付与しており、3年以上在籍した社員は基本的に全員が株主となります。そのため、会社のオーナーでありながら、同時にメンバーとして事業を推進する立場でもあるという、独自の仕組みを採用しています。このような環境が当社の魅力の一つとなっています。当社では、優しい人間性や礼儀を大切にできる人を採用したいと考えています。そのため、人を批判したり、悪口を言ったり、会議で語気を荒げるような礼儀を欠いた態度を取る人は採用しません。たとえスキルが高く、優秀であっても、チームとしての調和を乱すような人材は採用しない方針です。当社のソリューションは、1人が頑張れば成立するものではなく、チームワークが不可欠です。さまざまな分野の優れた人材が集まり、お互いを補完し合いながら最高のものを作り上げることが重要です。そのため、リモート環境でも信頼し合い、見えない部分でも安心して協力できる関係性を築ける人材でなければ、当社のサービスの品質は維持できません。当社は、最先端のテクノロジーとクリエイティブな発想を重視し、上下関係やヒエラルキーではなく、自主性と創造力を発揮できる組織を目指す集団です。こうしたカルチャーを中心に据えながら、成長とともに組織の体制も強化していくことを考え、取り組んでいます。そして、生成AIについてですが、AIエージェントと生成AIの違いについて説明します。AIエージェントは生成AIの進化型の一つであり、その裏側では生成AIだけでなく、さまざまなディープラーニング技術やRAG（Retrieval-Augmented Generation）などの技術が組み合わされ、より高度で複雑なタスクが可能になるよう設計されています。つまり、クロステック（X-Tech）を活用し、より進化した形で生まれてきたのがAIエージェントということになります。【ヘッドウォータース】過去最高売上高を6年連続更新・今期は積極投資も｜2024年12月期通期決算説明（7）続く ＜FA＞ 2025/03/14 15:35
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